西部材料看好公司业绩增长潜力

　　收购西部钛业产生效益。

　　公司去年通过定向增发募集资金收购了西部钛业公司。营业总收入较上年同期增加82.30%,营业利润较上年同期增加86.77%,主要原因是收购西部钛业合并报表所致。西部钛业拥有3000吨钛锭产能,根据年报显示西部钛业5000吨技改项目将在2011年底建成,届时公司的钛锭产能有望增加至8000吨,钛加工材产能有望增加至5000吨。

　　我们预计部分产能将更早建成,预计2011年西部钛业对公司的利润贡献将大幅增加。

　　在建产能逐步投产,公司业绩增长潜力较大公司除了钛材建设项目以外,同时在建稀有难熔金属板带材生产线二期项目。1万吨钛钢复合板、15万吨中厚板的部分产能将在年底投产,届时钛钢复合板总产能有望达到1万吨。

　　行业基本面转好值得期待。

　　当前钛行业仍处于景气周期的底部上半年钛行业的基础产品海绵钛和钛锭价格有所回升,海绵钛价格一度回到6万元/吨,较行业景气高点的价格仍有较多距离。与其他金属比较,钛回升幅度较小,回升速度也较慢。随着全球经济复苏,特别是钛材最重要的消费部门-国际民用航空飞机市场的回暖,预计钛行业将逐渐走出景气低谷,行业基本面好转值得期待。

　　公司在高端钛材领域具有发展潜力。

　　公司去年下半年获得了军工钛材的认证,公司长期为东方电气等核电设备生产企业供应核电用钛钢复合板,公司百万千瓦级核电用控制棒材料顺利通过中广核组织的技术工艺鉴定、产品鉴定和合格供应商评定。公司军工认证和核电材料的供应显示了公司的技术实力,未来在利润较高的高端钛材领域具有较高的发展潜力。

　　管理模式调整为公司中长期发展提供动力。

　　公司对各产业的管理模式进行了调整,集团化战略管控的制度体系已基本建成公司。原有的几个事业部已经改制为五家控股公司,同时各控股公司吸收核心管理、技术人员入股,充分激发和调动了管理团队及核心技术人员的积极性和创造性。我们认为,通过管理模式的调整,公司由中小型公司的管理模式向大型企业的管理管理模式转变,公司的管理正在逐步科学化制度化。管理是任何企业发展的基础,公司管理的改善将为中长期的发展提供动力。

　　投资评级:

　　未来六个月内,维持"超强大市"评级

　　公司正在大力发展钛产品,钛产品的市场空间要远大于稀有金属复合材料产品。公司正在进行产能建设,进行产品认证,调整管理模式,这些都可以视为为未来的业绩更大增长做准备。现在唯一不利的因素是钛行业处于景气低谷。钛行业是具有高发展潜力的行业,一旦钛行业基本面转变,公司业绩有望大幅增长。我们估计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.26元、0.76元和1.33元。另外公司属于国家重点支持的高科技新材料产业,应该给予更高的估值。我们给予公司未来6个月"超强大市"评级。