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攀钢钒钛2019年中报点评:钒价下行,公司盈利有所下滑

2019-08-27 10:26 来源:中国钒钛之都 阅读
摘要:钒价下行,公司盈利能力有所下滑。 公司2019年二季度销售毛利率、净利率分别为22.83%、16.75%,同比分别下降2.56、0.80 个百分点,公司盈利有所下滑。钒产品价格较2018年同期大幅回落,是公司业绩同比下降的主要原因。预期钒价目前已回归正常水平,公司业绩有

  原标题:攀钢钒钛2019年中报点评:钒价下行,公司盈利有所下滑

  来源:国泰君安

  本报告导读:公司2019H1业绩略低于预期,钒产品价格回落,公司整体盈利能力随之下滑。预期下半年钢铁整体需求偏弱但韧性犹存,钒价或低位震荡,公司业绩有望保持平稳。

  投资要点:维持“增持”评级。公司2019上半年实现营业收入72.59亿元,同比上升7.19%;归母净利润12.00亿元,同比上升4.31%,其中二季度单季实现归母净利润 4.47 亿元,同比下降 34.58%,公司 Q2 业绩略低于预期。 考虑到螺纹新国标实施不及预期, 下调公司 2019-2021 年 EPS 分别至0.25(-0.10)、0.28(-0.10)、0.31(-0.10)元,给予公司 2019 年 PE 15 倍进行估值,下调公司目标价至 3.75 元,维持“增持”评级。

  钒价下行,公司盈利能力有所下滑。 公司2019年二季度销售毛利率、净利率分别为22.83%、16.75%,同比分别下降2.56、0.80 个百分点,公司盈利有所下滑。钒产品价格较2018年同期大幅回落,是公司业绩同比下降的主要原因。预期钒价目前已回归正常水平,公司业绩有望保持平稳。

  期间费用持续优化,资产负债率稳步下行。2019 上半年公司期间费用率为3.40%(不包括研发费用),较2018 全年下降0.56个百分点,其中管理及财务费用率分别为1.13%、0.27%,较2018全年分别下降 0.11、 0.61个百分点。2019 上半年公司资产负债率降低至 29.25%,保持下降趋势。

  钒需求低于预期, 钒价偏弱。公司为世界钒产业龙头企业,2017 年钒产量位居世界第二。供给端来看,由于环保限产放松,我国石煤提钒复产增多,钒供给有所扩张。而需求端来看,由于部分企业使用铌代替钒情况增加,钢铁行业螺纹新标对钒的需求提振低于预期,钒供需紧张局面已得到缓解。下半年钢铁需求偏弱但韧性犹存,预期钒价将在低位震荡运行。

  风险提示:海外钒供给大幅上升;石煤提钒大幅复产。