国际厂商提价 国内钛白粉行业趋势向好

　　事件

　　近期，包括杜邦（DUPONT）、科斯特（CRISTAL）等在内的几大国际钛白粉厂商纷纷宣布产品提价，这是继6、7月份提价以来，几大国际厂商的又一次全球范围的钛白粉提价，提价幅度多在150-200美元/吨之间。

　　评论

　　国际提价原因在于08-09年部分产能关闭，而今需求正旺，产品供不应求：2008-2009年，受金融危机影响，建筑与汽车领域需求的减少，全球不少钛白粉颜料厂被关闭或闲置。2008年全球钛白粉产量494.2万吨，同比下降5.34%。而2009年更为严重，美国钛白粉产量104万吨，同比下降15%。而需求方面，进入2010年，全球钛白粉下游逐渐回暖，目前涂料、塑料领域对钛白粉需求旺盛，产品供不应求加上原料的钛精矿、硫酸（硫酸法）价格的上涨，支撑了钛白粉价格进一步上行。

　　国内钛白粉产量创历史新高，产能相对集中：2000-2010年，国内需求增速约18%，产能增长稍快，20%左右。预计今年钛白粉产量达180万吨，创历史新高，将超过美国第一制造大国的市场地位，2011年消费将超过美国的120万吨。

　　2009年，中国钛白粉产量为104.7万吨，同比增长32.9%，其中，金红石型为55.3万吨，增幅为54.1%，锐钛型为46.0万吨，增幅为18.0%，非颜料级产品为3.4万吨。据国家化工行业生产力促进中心钛白分中心统计，2009年，在行业现有56家全流程型企业中，前10位企业的综合产量为53.8万吨，占全国总产量的51.4%，前20位产量76.9万吨，占全国73.5%，前30位产量93.3万吨，占全国89.1%，产能相对集中。

　　国内钛白粉行业技术尚待升级：钛白粉生产工艺主要有两种：硫酸法与氯化法。国外钛白粉制造商提价，并不能改变国内钛白行业“低端过剩、高端短缺”的局面。其中，低端主要是硫酸法，理论上，每吨钛白粉需要4吨硫酸和2.5吨钛矿，硫酸及钛精矿价格对成本影响较大，而氯化法一般用于高档、专用领域。国际市场绝大部分高端钛白产品都是由氯化法工艺生产，如汽车涂料专用钛白粉和塑料型材用高耐候性金红石型钛白粉，而国内掌握这项技术的极少。

　　国内出口量明显上升，产品涨价概率较大：近几年，国内钛白粉出口量占产量10%-20%。今年2季度以来，国内出口量明显上升，但价格相对平稳。我们认为，国内钛白粉涨价的概率较大，主要理由是：首先，10月份国际厂商的再次提价，将为国内价格提供一定支撑；其次，国际市场价格提高后，部分贸易商加大在国内寻找货源，出口量有望再创新高；再次，尽管涂料没能进入“建材下乡”目录，但下游汽车等增速较快，今年涂料累计产量已达597.40万吨，较去年同比增长25.3%，对钛白粉的需求亦将有所增长。目前国内主要钛白粉企业装置负荷较高，如果国际需求进一步趋紧，则国内产品价格有上提空间。

　　投资建议

　　目前上市公司中，主营钛白粉的为安纳达与*st钛白。其中，安纳达每股敏感性最高。2009年公司主导产品产量居行业第九位，按表观消费量计算，国内市场占有率3.4%。按照公司2010年钛白粉销量4万吨静态测算，钛白粉价格每上升500元，将为公司带来EPS增厚0.18元，如按7.5万吨产能计算，则增厚EPS0.35元，建议关注。